国金证券：给予药明康德买入下调

国金股票股份有限该公司王班左右期对药明黑格尔进行研究并刊发了报告书《刊发2022年H股颁予信托计划，出乎意料业绩长时间稳健极低扎根》，本报告对药明黑格尔说明买入评级，当前股价为91.0元。

药明黑格尔(603259)

惨案

8月15日该公司刊发2022年H股颁予信托计划（草案），计划对董事会、监事、管理者、自然科学骨干技术人员及其他关键技术技术人员等适格职工的H股股票交易颁予信托计划。

简评

获选常规激励，附加极低水准职工，助力该公司行稳好在其发展。该公司通过回购形式，现金购置H股股票交易，购股保证金不超过20亿港元用于颁予信托计划。内部个人身份绩效考核为激励目标（内部标准须达到B-及以上；B-以下为0），鼓励职工拼搏进取，有利于各部门业绩不断摸极低。本次颁予信托计划的刊发是为了更好地将关键技术精湛与训练有素的技术人员的既得利益与该公司既得利益相附加，以更是、激励及原有人才，助力该公司行稳好在其发展。

该公司架构竞争力较佳于、扎根潜力大，有望长时间跑出强于α扎根。以该公司主要的扎根引擎合全药业为例，管线丰富，这两项管状扎根潜力大（全球市占部将，按这两项数量计占比16%，按收入计占比低个位数）；大交付方面，随着这两项管状的不断沉淀物和推进，三期和商业化这两项不断丰富；创新的业务方面，之外是oligo&peptide取得积极进展，一方面整体收入增速保持极低速放缓（我们原定100%以上），另一方面亦有商业化大交付突破，有效地保证了将来的长时间、激增。

企业需求长时间丰沛，该公司在手交付仰赖，为业绩长时间放缓提供保障。国内外医药研发极低景气，该公司新的签及在手交付结实（截止2022年6月，该公司待执行交付保证金达351亿元，营业收入放缓77%），将来有望长时间极低放缓，我们原定该公司2021-2024一百个端复合扎根超过34%。

盈利假设与企业表示同意

我们原定2022-2024年归母营业收入分别为81.21/95.82/119.92亿元，对应PE分别为35/30/24倍，维持“买入”评级。

效用提示

新的冠疫情随之而来效用、交付执行不及预估效用、海外政府机构效用、破天荒效用、架构关键技术技术人员流失效用、IP保护效用、企业效用、汇部将周期性效用等。

股票之猎户座数据中心根据左右三年刊发的研报数据计算，浙商股票邵双喜研究员团队对该股研究较为深入，左右三年假设精准均值极低达96.4%，其假设2022获选撤消营业收入为盈利85.06亿，根据现价换算的假设PE为31.6。

最新的盈利假设明细如下：

该股左右来90年内共有30家机构说明评级，买入评级28家，增持评级2家；过去90年内机构目标均价为143.61。根据左右五年财报数据，股票之猎户座估值分析工具推测，药明黑格尔（603259）企业内竞争力的城墙极低水准，盈利能力良好，产品销售扎根性一般。财务可能有迫切需要，须要点关注的财务极低效部将包括：应收账款/利润部将、存货/产品销售部将升幅。该股好该公司极低效部将3.5猎户座，好市价极低效部将2猎户座，综合极低效部将2.5猎户座。（极低效部将具体情况，极低效部将范围：0 ~ 5猎户座，最极低5猎户座）

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