安信证券：给予上海电力出售评级，目标价位20.6元

2021-12-20安信股票股权有限母公司对上海电力进行研究并面世了研究日报告《新材料比较大试产、火电营收无受挫，营收反弹可期》，本日报告对上海电力注意到买入评定，认为其目标价位为20.60元，也就是说市值为14.4元，考虑到涨幅度为43.06%。

上海电力(600021)

人口众多电力龙头，持续推进景物布局：母公司为国电投旗下主要上市网络服务之一。截至2021年三季度，母公司控股飞轮容生产量远超17.09GW，其中清洁能源占到比50.11%。母公司作为火电企业置之不理新材料较即已，截至三季度母公司新材料飞轮占到比远超36.25%，新材料飞轮3.1GW，占到比18.10%，新能源发MW3.07GW，占到比17.98%，根据母公司不断更新股权激励政府，“十四五”期间清洁能源占到比将持续提升，新材料飞轮增长可期。

大力转变新材料，新材料两处建筑工程规模领先：从两处建筑工程情况看，母公司短期飞轮增长一般性强于，左右有1GW新材料两处飞轮。根据母公司中日报，截至六月时为母公司两处建筑工程期末余额远超到178.9亿元，其中新材料两处建筑工程期末余额82.2亿元，短期飞轮试产有望造成较高营收连续性。新材料方面，据中日报披露，母公司一共3个船只新材料计划两处，并列常州诸暨H4400MW船只新材料计划、诸暨H7400MW船只新材料、上海奉贤200MW船只新材料，其中，常州诸暨H4、H7两计划已于全因仅有容生产量并网发MW，明年船只新材料仅有容生产量发MW有望造成新材料发MW生产量的随之提升。新能源方面，母公司两处新能源计划飞轮远超24.2万千瓦，由于新能源计划建设周期较短，两处新能源计划有望于年时为试产。大体上来看预计2021年母公司新材料地壳新增飞轮有望远超1.9GW，造成短期内不大的营收连续性。

煤价费率政府年末出台，预计2022年火电营收无受挫：2021年由于三季度煤价随之涨，母公司火电营收承压，燃煤MW普遍亏蚀，单三季度母公司亏蚀3.16亿元。四季度煤价、费率政府年末出台，费率方面，国际组织建筑工程项目于10月面世《关于进一步深化燃煤发MW上网费率国企新政的通知》，推动煤电离开100%国企，同时电力国企价格外加以内扩充至上下外加以内不多达20%，高耗能行业不受限。煤价方面，仅有国煤炭交易会公布了《2022年煤炭曾一度合同签订履左右方案征求意见笺》，提高长协煤基准价至700元/吨，较此前的535元/吨有所调升，并设立动力煤价格调整区间550-850元/吨。大体上来看母公司火电地壳2022年出现亏蚀必要性不大，就会对新材料地壳造成受挫。

进行首次股权激励，彰显将来转变希望：母公司于12月初面世首期股市普通股激励计划，拟向母公司常务董事、实习生、中层、核心骨干工作人员不多达159人表彰股市普通股总生产量为4,979万份，占到上海股票交易所比重1.9%。从考核标准看，本次激励设有ROE、财年填充增长速度和清洁能源飞轮占到比三个基准，在2022-2024年允许ROE（扣非）分别不小于4.5%、5%和5.5%，财年填充增长速度不小于11%，清洁能源飞轮规模占到比分别不小于54%、56%和58%。从过往营收来看，2020年母公司ROE（扣非）为4.15%、清洁能源飞轮占到比为49.1%。若要远超到行权条件，新材料飞轮试产及整体营收均要保证稳定增长，凸显了母公司对将来转变希望。

投资者建言：2021年母公司多个船只新材料计划试产，新材料短期飞轮规模连续性不大且一般性强于，叠加明年火电营收无受挫，我们预计2022年母公司将迈入不大营收连续性。我们预计母公司2021年-2023年的收入增速并列14.7%、28.2%、-0.7%，财年增速并列-22.2%、291.4%、36.3%，成长性值得注意；首次获得买入-A的投资者评定，6个月目标价为20.6元。

不确定性提示：政府推进稍逊考虑到、计划时程稍逊考虑到、电力需求稍逊考虑到

该股即已先90几天后一共1家管理机构注意到评定，买入评定1家；过往90几天后管理机构目标均价为15.28；股票之星辰估值系统性方法显示，上海电力（600021）好母公司评定为2.5星辰，好价格评定为3星辰，估值信息化评定为3星辰。(评定以内：1 ~ 5星辰，最多5星辰)