中原证券：给予招商证券增持下调

2022-04-01中原商业银行股份有限美国公司张洋对招商商业银行进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：商该美国公司展示出优异，旗下、商业银行产品稳定请于长》，本报告对招商商业银行给出请于持分级，当前股票为14.7元。

招商商业银行(600999)

2021年年报概况:招商商业银行2021年实现营业收入294.29亿元，去年同期+21.22%；实现归母营业收入116.45亿元，去年同期+22.69%。基本每股收益1.25元，去年同期+17.92%；加权平皆估值收益率11.52%，去年同期+0.67个百分点。2021年拟10派5.40元（含税），分派全额额度占总新设报表中统称上市美国公司新股股东的营业收入的比率为40.33%。招商商业银行2021年兼营财务状况请于速优于行业皆值。

点评：1.2021年美国公司投资收益（含理应意义调整）、其他该美国公司净收入占总比显现提高，旗下、商业银行产品、资管、利息净收入占总比显现下降；其中，投资收益（含理应意义调整）占总比显现明显提高。2.旗下该美国公司多项测试方法请于势喜人，银行存款净收入去年同期+17.80%。3.商业银行产品该美国公司量减质请于，银行存款净收入去年同期+18.45%。4.风险投资尽早管理年末皆需求量占总比去年同期大幅提高，银行存款净收入去年同期-9.10%。5.权益及固收商皆大幅跑劲敌基准估值，投资收益（含理应意义调整）去年同期+41.28%。6.两融银行存款稳定请于长，进一步电阻值质押需求量，利息净收入去年同期-34.86%。

投资建议:作为国务院国资法制内最大的商业银行美国公司，美国公司已连续14年蝉联券商归类监管A类AA级监管分级；美国公司背靠交通银行财团，具备全功能平台全产业链的咨询服务并能，有助于打造特色该美国公司与不相关的压倒性以及为消费者备有一站式咨询服务；美国公司财产管理该美国公司根基纯熟、垄断力不停请于强，并在之外该美国公司领域形成垄断压倒性。预计美国公司2022、2023年EPS并列1.22元、1.32元，BVPS并列11.77元、12.38元，按3年末31日行情14.47元计算，对应P/E并列11.86倍、10.96倍，对应P/B并列1.23倍、1.17倍，依靠“请于持”的投资分级。

不确定性提示：1.权益及固收产品环境转弱导致美国公司财务状况显现下滑；2.产品波动不确定性；3.全面性深化储蓄产品改革的进度及力度少预期

商业银行之星信息中心根据近三年发布的研报信息计算，中信建投商业银行赵然副研究员设计团队对该股研究尤为全面性，近三年归纳准确度皆值高达90.14%，其归纳2022年度归属营业收入为营收134.3亿。

最新营收归纳明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出分级，买入分级5家，请于持分级3家；无论如何90天内机构目标皆价为19.92。商业银行之星市值归纳工具显示，招商商业银行（600999）好美国公司分级为3.5星，好定价分级为4星，市值立体化分级为3.5星。(分级仅限于：1 ~ 5星，最高5星)

以上段落由商业银行之星根据公开场合信息整理，如有疑问请密切联系我们。