华西证券：给予扬杰科技买入评定

2022-01-10华西证券股份有限母公司孙远峰,王海维对扬杰科技进行研究并发布了研究计划《功率晶圆全三部布局，MOS/IGBT等迎短时间更是》，本报告对扬杰科技给出回购评定，当前股价为61.03元。

扬杰科技(300373)

事件概要

母公司发布2021本年业绩预告，原定2021年母公司充分利用归属于上市母公司股东的业绩为7.19亿元~7.94亿元，下同增长90%~110%，完全相同到Q4单本季充分利用归母业绩为1.54亿元~2.29亿元。同时，原定2021年母公司营业收入下同增长60%以上，完全相同全年41.9亿元以上系列产品销售。

转型智能化三部系列产品初见经济效益，下一代稳定增长可期

2021年母公司持续大大降低开发设计转为，全力西进重点开发设计建设项目的实施管理，加快新系列产品的开发设计速度，获取一定经济效益。从系列产品构件来看，母公司逐渐从二极管险胜跨国公司不断丰富系列产品构件，加快SGTMOSFET、SJ-MOSFET等智能化系列产品，全力对标无印良品，在IGBT板块，汇聚一流人才，大大降低芯片开发设计转为，攻克IGBT高频三部组件、IGBT变频器三部组件以及除此以外的半桥组件及PIM组件。依据母公司公告，2021年母公司MOSFET系列产品系列产品销售下同增长130%，小信号系列产品系列产品销售下同增长82%，IGBT系列产品系列产品销售下同增长500%，组件系列产品系列产品销售下同增长35%。我们认为，随着母公司新系列产品系列产品销售占比的逐渐提升，母公司将充分利用二极管整流桥、MOSFET、IGBT组件以及SiC的全三部功率系列产品布局，下一代稳定增长可期。

自产替代加快进行，逐步形成最大终端消费美国市场需求足

母公司不断进行美国市场开拓，继续保持良好和提升母公司在消费类电子系列产品、民用美国市场的军事优势，全力扩展或进入新能源卡车、充电站（桩）、卡车电子系列产品、安防、移动便携式终端、军工、电力电子系列产品等智能化美国市场；在传统车用各个领域，母公司全力以赴西进替代自产战略，逐步及加快渗透，增大国产电子器件份额；在新兴美国市场各个领域，随着5G进入商用阶段，APP加快技术革新、通信设备和装置要求密度更高，聪明才智家庭、物联网、人工智能等各个领域蓬勃发展，除此以外电子系列产品元电子器件的需求倍增。借助于欧美的终端消费需求催化剂，包含新能源卡车、消费类电子系列产品（车用）、的工业等多各个领域的加快自产替代，相关功率晶圆电子器件制造厂商有望充分的给与。

投资建议

慎重考虑母公司新系列产品顺利推展的主因，我们调整在此之后盈利数据分析，调高母公司2021年~2023年系列产品销售38.00亿元、45.00亿元、53.00亿元的数据分析至42.00亿元、55.00亿元、69.00亿元；调高2021年~2023年归属于母母公司股东业绩6.09亿元、7.68亿元、9.30亿元的数据分析至7.51亿元、10.08亿元、12.36亿元，完全相同调高2021年~2023年EPS1.19元、1.50元、1.82元的数据分析至1.47元、1.97元、2.41元，完全相同2022年16月3.897总额/股收盘价，PE分别为43.57/32.48/26.48倍，维持母公司“回购”评定。

危险性提示

晶圆餐饮业发展高于预料；母公司新概念高于预料导致新品更是高于预料；下游应用于推展和顾客推展高于预料等。

该股都只90天内共有8家政府机构给出评定，回购评定7家，股份评定1家；过去90天内政府机构最终目标均价为74.97；证券之银河估值分析物件结果显示，扬杰科技（300373）好母公司评定为3.5银河，好价格评定为2银河，估值整体评定为3银河。(评定全域：1 ~ 5银河，最高5银河)