国金证券：给予保利转变买入评级，目标价位19.6元

2022-01-10国金证券股份有限新公司对德兴拓展进行研究并发布了研究统计数据《挂钩毛汇率下降，归母盈利略高于考虑到》，本统计数据对德兴拓展得出结论买入评定，认为其最大限度价位为19.60元，当前股市为16.41元，考虑到上涨稍微为19.44%。

德兴拓展(600048)

事件

2022年1年底9日，德兴拓展公告2021年度营收快报，新公司预估2021年营业美圆2,850亿元，下同+17.2%；归母盈利276亿元，下同-4.7%。

人民网

归母盈利有所提高考虑到。新公司2021年归母盈利略高于我们先前得出大分之一8%，主要因为结转项目毛汇率下跌稍微的大我们考虑到。随着高价地逐渐结转完毕，我们预估新公司明年的挂钩毛汇率互为较2021筹备会议有小幅丧失。

累计经销商总额保持稳定正下降，好于餐饮业大约水平。德兴拓展2021年累计签分之一经销商总额5,349亿元，下同下降6.4%，完出年初最大限度分之一97%，增幅和经销商最大限度完出素质均好于餐饮业大约。克而瑞数据显示，百强房企2021年累计全口径经销商总额下同增幅为-3.2%，公告累计经销商最大限度的房企2021年经销商完出率大约为88%。

得益杰出的主体借贷，发债途径通畅。明年月份以来，房地产餐饮业流动性恶化出共性，房企暴雷频繁，CDS蔓延，发债投资途径受阻。德兴拓展作为新兴产业，主体借贷极佳，在投资方面互为较民企更为通畅。2021年11年底3日和11年底20日，德兴拓展分别出版了2刷中期证券，总额分别为25亿元人民币和20亿元人民币，钞票汇率分别为3.25%和3.55%。2021年11年底23日，新公司又公告了出版优先股的按计划公告，预估出版需求量不的大过98亿元人民币，期限不的大过10年的优先股。我们认为在本轮房地产餐饮业出清代过程中，新公司手握大刷现金，未来将会逆势拿地，未来挂钩收益和经销商需求量仍未来将会保持稳定正下降。

投资建议

新公司营收快报公告的2021年营收比不上我们原本盈利得出，考虑到毛汇率下跌稍微的大考虑到，后续丧失所需时间，且房地产餐饮业连续性经销商目前为止尚未企稳，我们下调新公司盈利得出，将2021-23年EPS由2.50元、2.73元、3.14元下调至2.31元、2.52元、2.91元，稍微分别为-7.7%、-7.5%、-7.4%。同时下调最大限度价至19.60元/股（互为较先前最大限度价下调稍微为7.7%），近似于2021-23年PE分别为8.5x和7.8x和6.7x，保持稳定“买入”评定。

风险高亮

毛汇率修复比不上考虑到；挂钩收益增幅比不上考虑到；未来经销商增加素质比不上考虑到

该股最近90日内分别为23家机构得出结论评定，买入评定21家，增持评定2家；只不过90日内机构最大限度均价为19.69；证券之星星成交系统性工具显示，德兴拓展（600048）好新公司评定为3星星，好价格评定为4星星，成交示范评定为3.5星星。(评定范围：1 ~ 5星星，最高5星星)