华鑫公司股票：给予联泓新科买入评级

2022-01-10华鑫银行有限责任美国公司傅鸿浩,张涵匾泓时为进行时研究并释出了研究报告《营业收入符合预计，新材再加平台布局持续阻截》，本报告匾泓时为说明买入估价，当前股价为33.06元。

联泓时为(003022)

事件

联泓时为释出营业收入第一集，预计2021年充分利用归母下同10.8-11.4亿元，同比增长69-78%。

2021Q4电子产品与原材再加价位同步上涨

根据美国公司营业收入第一集，2021Q4充分利用归母下同2.6-3.2亿元，同比增长18～46%，环比增长-8～13%。2021Q4EVA价位快速上涨，在10月中旬急剧提高最低点，风能EVA产品价位最低点更是3万元/吨，随后价位上升，2021Q4产品均价环比Q3增加约25%。主要原材再加煤炭的价位2021Q4先涨后跌，均价仍有较急剧度上涨，同时原材再加醋酸乙烯价位急剧上涨，最低点出现在12月份初，随后价位持续上升。2021年美国公司完成对甲醇原材再加供应商联泓无机化学的并购，双方战略规划协力效应逐渐显现，进一步强化了成本优势与抗病毒不确定性能力。

海洋生物聚乳酸塑再加与能源材再加这两项同步阻截

美国公司与中科院哈尔滨应用无机化学所签署了合作协议，共同开发PPC，并由子美国公司联泓格润建设项目5万吨/年PPC工业化采购线，本次合作具有排他性期限内。PPC是精度优异的海洋生物聚乳酸材再加，以污染物和PO（环氧丙烷）为成品，与其它海洋生物聚乳酸材再加比起，PPC具有刚韧平衡性好、阻隔性好、透明度高等优点，本次合作的PPC超临界聚合技术具备污染物数量级九成比高、单程转化率高、反应时间短、采购能耗低、副产物少、电子产品分子量高等特点，都能充分满足树脂、地膜等领域的使用要求。

全资子美国公司江西科院海洋生物收尾20万吨/年乳酸及13万吨/年PLA（聚乳酸）这两项备案，并转至这两项建设项目阶段，无关工作正在有序阻截中；美国公司全资子美国公司联泓格润收尾15万吨/年PLA海洋生物聚乳酸材再加这两项备案，并收尾能源材再加和海洋生物聚乳酸材再加战略规划这两项备案，其中战略规划这两项包括130万吨/年MTO扬声器、20万吨/年EVA扬声器、20万吨/年PO扬声器、5万吨/年PPC扬声器及无关新建交通设施，美国公司海洋生物聚乳酸塑再加与能源材再加这两项同步阻截。

布局锂电结构上上游原材再加与充电电池反应物

美国公司原先外资7.9亿元，用于建设项目2万吨/年超改性聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯采购线及新建交通设施。超改性聚乙烯主要分为结构上再加和纤维再加，结构上再加主要用于采购充电电池湿法结构上，纤维再加主要用于军用防护盔甲等领域，目前全国性所需要的超改性量聚乙烯高端再加主要依赖进口商，产品转变空间与进口商替代空间大，开建后美国公司乙烯产业化产业链进一步伸展，先进改性材再加电子产品结构将极其丰富。

美国公司拟外资建设项目10万吨锂电材再加-硫氰酸胺联合扬声器这两项达产后可初具规模5万吨硫氰酸乙烯胺（EC）电子产品，5.26万吨硫氰酸甲乙胺（EMC）电子产品、0.72万吨硫氰酸二乙胺（DEC）电子产品及副产4.36万吨甲醇，主要用作充电电池电解液的反应物。这两项所需主要成品环氧乙烷、污染物、甲醇均为美国公司自产，与美国公司现有产业链充分协力，成本竞争优势明显。

盈利计算

计算美国公司2021-2023年收入共有77.5、90.2、101.6亿元，EPS共有0.84、1.16、1.36元，当前股价对应PE共有39、29、24倍，首次布满，给以“推荐”估价。

不确定性提示

风能需求不及预计；产能投入进度不及预计；上游原材再加价位急剧波动不确定性；电子产品价位急剧下降的不确定性；梅氏系统性不确定性。

该股近来90日内共有6家管理机构说明估价，买入估价5家，增持估价1家；只不过90日内管理机构都能均价为53.84；银行之星辰估值数据分析工具辨识，联泓时为（003022）好美国公司估价为3.5星辰，好价位估价为1.5星辰，估值综合估价为2.5星辰。(估价范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)