申万宏源：维持华润电力(00836)“买入”评级 上半年业绩大超预期

申万宏源刊发研究报告称，可维持华润电力(00836)“购入”标准普尔，结合一览表盈利以及与足足预见相比，港元较下同有一定程度贬值，调升2022/23年归母下同预见为103.29/117.1(原86.46/109.28亿港元)，增设2024年归母下同预见为134.75亿元，也就是说股票价格对应PE分别为7/6/5倍。

事件：Corporation公告2021年度盈利。月份借助于营业收入898亿港元，增加值上升29.1%;借助于归母下同15.9亿港元，增加值减少79%，整体盈利符合该行预估。

申万宏源主要观点如下：

分部来看，信息技术盈利大时是市场预估，利润增加值翻倍。

Corporation2021年存入投资者开支大约267.31亿港元，其里面197.03亿港元用于信息技术建设。截至2021月初，Corporation信息技术在卸四部1433.7万千瓦，较2020月初上升大约400万千瓦，风电在卸四部82.4万千瓦。同时，受益于2021年风况良好，Corporation信息技术月份并用全程数达致2464全程，较2020年上升228全程(增加值上升10.2%)，时是过仅有国信息技术较高达并用全程数232全程，体现出新Corporation更佳的选址与卸营能力;Corporation月份信息技术发电量增加值上升57.8%。从盈利表现上看，Corporation月份可风电板块借助于归母下同83.73亿港元，较2020年的41.93亿港元增加值翻倍，大时是该行在此之前预估的70-75亿港元。

加速拓展信息技术，2022年规划增设四部630万千瓦，总共四部增加值上升40%。

Corporation2020年一览表里面提出新“十四五”前夕增设4000万千瓦可风电四部，此次重申加速核准、备案信息技术风电计划，保障十四五最大限度未完成。2022年存入投资者开支预估376亿港元，其里面305亿港元用于信息技术建设，增设信息技术、风电并网MB最大限度为630万千瓦，2022月初Corporation信息技术总共四部MB有望较2021月初增加值上升大约40%。叠加也就是说风机价格持续下降，速食的时代信息技术优质计划IRR不降反升，Corporation2022年盈利有望承传较高速上升趋势。

煤电的业务财务危机幅度略较高于从业人员较高达水平，期待煤价长嗣后履大约带来盈利修复。

受煤价大幅较高企陷入困境，2021年而今煤电从业人员迈入仅有从业人员财务危机，Corporation2021年入炉标煤单价增加值上升60%，火电的业务月份归母下同财务危机63.49亿港元，折合下同51.4亿元，参考Corporation2021月初火电权益四部MB3256万千瓦，单GW财务危机15.7亿元下同，较高于仅有从业人员较高达财务危机水平(大约单GW2亿元下同)。从水费市场化可能会来看，2021年Corporation煤电际网路水费较高达较高企7.4%，略好于同业较高达水平。考虑Corporation机组主要分布在省内、珠三角以及环渤海东部，原则上仅有部位于近海、沿江和延铁路线右方，一方面2022年市场化水费较高企落实可能会良好，另一方面兼具签订较高比例长嗣后煤价的条件，预估随着2022年长嗣后煤价的落地，Corporation煤电的业务2022年有望迈入恢复。

后果高亮：信息技术开发阶段远时是过预估，煤价时是预估较高企。

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