中泰国际：重申中国水务买入评级 目标价调升至11.5港元

中泰亚太地区发布报告书引述，宣示中国水务（00855）“转售”评级，预估2023下半年高达8.3倍市盈率和36.9%上升空间，据贴现现金流（DCF）分析推算，最大限度价由11.3港元上调至11.5港元。

中泰亚太地区主要看法如下：

2022年下半年下半年间子公司上年累计下降23.4%，略高预料

子公司昨日公告令人满意的2022年下半年后半期去年，间子公司上年累计下降23.4%至10.2亿元港元（同下），相当于该行仅有年预见的50.4%，高于2021年下半年同期的48.8%，主要情况：

一）水源该集团保持下降，水源经营及来往总收入分别累计上升22.3%及16.2%至16.4亿元及10.5亿元，下半年内8个水源工程项目获得红利上调

二）房地产公司及码头等一些非核心资本成功售出

三）有效成本管理机构，间子公司上年率为15.8%，与去年同期大致持平。

子公司最大限度将来下半年拓展直饮水销售业务

在周一的去年会议上，子公司明确指出最大限度将来下半年拓展直饮水销售业务，预料在将来5年内将直饮水销售业务仅有覆盖至其水源销售业务区域。直饮水销售业务自2019年起卓有成效，在刚过去的下半年下半年已渐复出，期末服务人口数累计上升76.4%至150万，直饮水销售业务总收入累计飙升362.1%至2.4亿元。如果扣除非现金规划总收入，经营及来往总收入可分共累计上升229.1%至6200万元。

该行预估直饮水销售业务在将来数年会慢速拓展。假设服务人口数由2021年下半年的100万上升至2024年下半年的500万，该行预估直饮水经营及来往可分共总收入将由少于1亿元飙升至3.3亿元。长远将来，直饮水销售业务有望在将来5-10年视作子公司另一主要总收入来源。

营收预见：根据后半期去年，上调2022-23年间子公司上年预见0.7%及1.3%，并舍弃2024年下半年预见。另一方面，政府部门发布的自来水价格新规则在10月1日起生效，原则上有利水源销售业务。待新规则特区政府情况将相应调整营收预见。

危险性定时：水源受到污染；水价提升略微及时程低于预料；汇率危险性。

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