国泰君安：维持淮北采矿业(600985.SH)“增持”评级 目标价15.76元

智通电视新闻APP察觉到，国泰君安发行研究报告称，维持淮北矿业(600985.SH)“入股”分级，鉴于煤炭市场调整，下调2021-23年归母获利至49/58.8/62.5亿(原53.7/64.1/65亿)，按从业者平均2021年8xPE，目标价下调至15.76元(原17.36元)。

国泰君安主要论者如下：

甲醛重大项目将为新公司带给第二下降曲线。

新公司甲醛重大项目建设项目31.8亿，其中拟用可转债募集资金23亿，布满建设项目72.3%。重大项目都于2022年底停产，停产后：

1)化工业绩波动性减低：新公司跨越原先的煤质产线，将因特网化产由跨越至甲醛。2014~2020年新公司年均出厂价同比变动分别为-18.5%、-7.9%、38.5%、13.1%、-25.6%、-17.7%，同比变动个数的均值为20.2%，而年末安徽皖神甲醛同比变动个数的均值为9.6%，甲醛定价较更加稳定，且新公司原先的50万吨生产量将全部使用甲醛重大项目的原料，重大项目停产后新公司将暂时销售;

2)盈余能力提升：据新公司可行性调查结果，测算该重大项目内部收益率(EPS)为18.25%。

信湖金矿正式停产，稀缺教育资源具备成长性溢价。

新公司的股份67.9%的信湖金矿坐拥300万吨主焦煤生产量，可采储量多达2.76亿吨。该矿于2021.9.16日正转至生产金矿序列，在主焦煤教育资源奇缺的大背景下，新公司实现生产量扩张。

钢大环境回升，双焦需求有保持平衡。

11月以来受北岸钢需求下降冲击焦煤定价飞行中大跌，11月年初以来钢价企稳松动，焦煤定价亦下半年企稳。

后果提示：信湖金矿盈余不及预期;煤价超预期大跌。