中国银河：维持腾讯推荐评级 上半年业绩有望逐步改善

中国银河发布建议书引述，延续网易（00700）“推荐”打分，预计2022-24年non-IFRS白莲利润为1215.03/1523.55/1793.46亿元总额（下同），对应EPS为12.64/15.84/18.66，对应PE为23x/19x/16x。该游戏和证券市场信息技术及跨国企业客户服务金融业务总量回落，手机游戏利润销售收入回升0.6%，端游利润销售收入增高1.7%，另广告金融业务承压，22Q1网路广告营业收入销售收入回升18%。迄今的网站板块政策大体筑底，该行看好网易长期投资效益。

事件：的公司1Q22构建营业收入1354.71亿元（销售收入总括）；白莲利润为234.13亿元（销售收入回升51%）；Non-IFRS白莲利润为255.45亿元（销售收入回升23%），毛利率为42.1%（销售收入增加9.1%）；Non-IFRS白莲利率为18.9%（销售收入回升5.6%），整体业绩高于市场考虑到。

中国银河主要观点如下：

该游戏金融业务总量回落，早先储备丰富

22Q1网路该游戏利润436亿元，销售收入总括，其中手机游戏利润315亿元，销售收入回升0.6%，端游利润为121亿元，销售收入增高1.7%。旗下背部产品《王者荣耀》《和平两大》MAU环比原则上有所增加，暑期为其的峰值时段，期待早先表现。新游方面，3月初29日完全免费的天美自研SLG《重返帝国》于4月初晋身iOS最畅销榜第9名，网易光子工作室参与研发的FPS《ApexLegendMobile》于5月初17日在亚太地区在世界上双平台完全免费并珠穆朗玛峰英美两国最畅销榜。早先自研FPS《暗区突围》已于5月初17日开启测试并定档7月初26日。

广告金融业务承压，疫后复苏业绩弹性可期

22Q1网路广告营业收入为180亿元，销售收入回升18%，其中社交广告营业收入为157亿元，销售收入回升15%，主要原因系移动广告三巨头广告金融业务适应管理的影响；媒体广告营业收入为23亿元，销售收入回升30%，主要原因系网易新闻和网易影片等媒体广告利润的下滑。22Q1社交网路利润290亿元，销售收入增加1%，其中收费增值客户服务订购个人信息数为2.39亿，销售收入增加6%；影片客户服务分会数为1.24亿，销售收入回升0.8%；音乐订阅客户服务分会数为8000万，销售收入增加31%。

证券市场信息技术及跨国企业客户服务金融业务总量回落

22Q1证券市场信息技术及跨国企业客户服务利润为429亿元，销售收入增加10%，毛利率为31.5%，销售收入回升2.5%。的公司ToB金融业务演进将日趋成熟，中长期效益上半年持续释放。

安全性提示：的网站餐饮业管理安全性，竞争加剧的安全性，云计算演进远超过考虑到的安全性等。

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