开源证券：给予长城汽车买入评估

2022-03-09开源交易所控股子公司有限子公司邓健全对密云摩托车进行研究者并释出了研究者报告《子公司信息更新报告：2月初销售额累计-20.5%，雪鉄龙形态过后向高端化迈向》，本报告对密云摩托车给出出售评定，当前股票为29.7元。

密云摩托车(601633)

2022年2月初销售额7.1万辆，累计-20.5%

2022年3月初8日，密云摩托车释出2月初产销数据号外，2月初销售额7.1万辆，累计-20.5%，环比-36.3%。分知名品牌来看，哈弗/WEY/密云人口为129人/柯西/反坦克炮单月初销售额则有4.2/0.4/1.2/0.6/0.6万辆，累计分别-31.2%/+103.1%/-23.1%/-15.1%/+96%，八大子知名品牌中，除了WEY和反坦克炮知名品牌2021年东南面发展期和新雪鉄龙逐步放量周期，低序数下2022年2月初呈现出较高增速，其余三大知名品牌销售额仅有有所下降。2月初子公司销售额下降，一层面是受到春节影响，另一层面由于芯片供应管制、原材料匮乏问题，部分新雪鉄龙无法放量。产品强周期下，我们看来芯片原材料问题为短期扰动，依旧看好新雪鉄龙推出带动子公司销售额攀升、雪鉄龙形态向高端化、软硬件发展，我们保持2021-2023年营业收入预期基本上，届时2021-2023年归母净利润则有67.8/105.5/158.6亿元，EPS为0.73/1.14/1.72元/股，当前股票对应2021-2023年PE则有41.4/26.6/17.7倍，保持“出售”评定。

因原材料稀缺黑白犬暂停接单，好犬/拿鉄/哈弗飞龙销售额下坡致使

因为芯片稀缺、电池涨价、新能源摩托车补贴退坡等多重因素，黑犬、白犬等雪鉄龙营业收入技能致使。据柯西此前APP，子公司目前黑犬/白犬批次已积压远超到2万多单，子公司及经销商层面已暂停接单，以保障不足之处高端雪鉄龙的原材料供应。原材料稀缺所致子公司2021年推出的新雪鉄龙哈弗飞龙、拿鉄以及改款雪鉄龙好犬销售额下坡致使，2022年2月初销售额则有飞龙5009辆、拿鉄2387辆、好犬4066辆。

三大技术知名品牌雪鉄龙%比已远超75.1%，多款新雪鉄龙亮相在即

2022年1-2月初，子公司软硬件雪鉄龙%比提升至88.1%，柠檬、反坦克炮和咖啡人工智能三大技术知名品牌雪鉄龙%比已远超75.1%。2022年3月初1日，摩卡DHT-PHEV迟至该子公司，WLTC纯电续航里程远超204公里，伴随不足之处反坦克炮500、闪电犬、芭蕾犬、朋克犬等雪鉄龙陆续该子公司，子公司雪鉄龙形态有望过后向高端化、软硬件后退。

风险示意：两岸三地摩托车需要远胜预估、新雪鉄龙销售额远胜预估、海外零售商扩张远胜预估。

该股最近90天内一共26家政府机构给出评定，出售评定20家，增持评定6家；过去90天内政府机构目标仅有价为69.79。交易所之五星估值数据分析用以显示，密云摩托车（601633）好子公司评定为3五星，好价格评定为2.5五星，估值先导评定为3五星。(评定范围：1 ~ 5五星，高达5五星)

以上细节由交易所之五星根据公开场合信息整理，如有问题请求联系我们。