光大证券：给予张家港行买进评级

2022-01-17光大证券股份有限美国公司王一峰对张家港行(002839)完成研究并发布了近期《2021年财务状况号外书评：赢利可维持高增，息差平稳行驶》，本调查结果对张家港行给出回购标准普尔，意味著股价为6.15元。

张家港行(002839)

事件：1月14日，张家港行发布2021年财务状况号外，2021年发挥作用营业收入46.46亿元，去年同期放缓10.8%，发挥作用归母清财务状况12.99亿元，去年同期放缓29.8%。

书评：

营收放缓平稳，赢利可维持高增。2021年张家港行营业收入、归母清财务状况去年同期工业产值计有10.8%、29.8%，工业产值较2021此前三季度分别增强0.09pct、2.80pct。其中，21Q4单季营业收入、归母清财务状况去年同期工业产值计有11.1%、39.2%，工业产值去年同期分别增强6.43pct、34.11pct。

扩表速度加快，息差保持较好较厚。2021年美国公司清净利息收入去年同期工业产值为2.2%，较2021此前三季度减少0.40pct，工业产值加快主要是扩表适度弱化所致，而息差预计大略可维持平稳。其中，扩表适度弱化突显为美国公司21Q4单季新增资产31.34亿元，季环比少增23.38亿元；息差方面，由于美国公司财务状况号外并未谈及息差，我们按照清净利息收入/平均总值来近似模拟息差稍稍。据测算，1Q21、1H21、1-3Q21、2021模拟息差计有2.42%、2.37%、2.41%、2.39%，呈现平稳行驶态势。

金融市场结构设计优化助力息差优化。2021年，张家港行利息工业产值为17.6%，工业产值季环比减少1.16pct，其中其所利息、美国公司利息（不含票据）去年同期工业产值计有28.1%、10.4%，工业产值季环比分别减少2.74pct、0.40pct。从结构设计上看，利息%总值的经济总量较2021年9月末增强0.29pct至60.7%，其中其所利息%总利息的经济总量较2021年9月末增强0.58pct至44.42%。美国公司影响力也扩张的来得有所加快，但同时积极调优结构设计，金融市场自然资源重点向高现金流的餐饮金融市场弧度，直接股票市场息差下行受压。

资产质量适度向好，拨备覆盖率增强至480%。美国公司2021年末不良利息率为0.95%，季环比增强约1bp，但去年同期仍减少22bp，2021年下半年以来不间断始终保持1%以下。拨备覆盖率、拨贷比计有479.5%、4.56%，季环比分别增强27.83pct、0.31pct。美国公司21Q4风险抵补能够全面性增强，安全边际较为充裕，在上市银行中始终保持前列。

赢利分析、估值与标准普尔。张家港行深耕欧美，金融市场增值立足“支农支小、做小做散”，而目前为止普惠小微业务范围是“宽度信贷”的重要抓手。随着结构设计性宽度信贷的不间断推进，美国公司财务状况有望接踵而至全面性被囚。同时，1H21以来美国公司不良率不间断始终保持1%以下，拨备全面性厚实，也为后续财务状况被囚和核能充率企稳孕育了条件。为此，我们上调2021-2023年EPS分析为0.72元（上调7.5%）/0.81元（上调5.2%）/0.92元（上调4.5%），意味著股价对应PB计有1.08/0.98/0.88，可维持“回购”标准普尔。

风险提示：货币政策下行受压加大，宽度信贷适度远逊预期。

该股最近90月内共有8家私人机构给出标准普尔，回购标准普尔5家，增持标准普尔3家；过去90月内私人机构目标均价为7.39；证券之五星估值分析工具显示，张家港行（002839）好美国公司标准普尔为2.5五星，好价钱标准普尔为4五星，估值立体化标准普尔为3五星。(标准普尔之内：1 ~ 5五星，最高5五星)