民生证券：给予科思股份出售评级

2022-01-10城乡证券持股有限该公司刘文正对科思持股来进行研究并面世了研究报告《量价齐升+新近须要求量+新近多心，向上动量过关斩将劲》，本报告对科思持股说明了出售分级，当前股价为60.01元。

科思持股(300856)

20 余载深耕塑造漂白剂世界各地一条龙，为数众多企业驱动快速的转型。科思持股正式成立于2000 年，2020 值得一提创业板上市之前区，是护肤活性成分和衍生物香料厂商，世界各地漂白剂制造一条龙。2015-2020 年该公司收入/归母单是 CAGR 达 17%/51%，2021Q1-Q3人均收入/销售收入为 7.43/1.12 亿元，悄悄从对漂白剂单一分作向多多心扩充， 2019 年该公司漂白剂以世界各地 28%的市之前区市之前区场占有率（以销量若按）居世界各地首位，衍生物香料亦有较过关斩将效益。

消费过关斩将化得益于漂白须要求大大提高，护肤新近规袜子落地再献额度。漂白须要求日益偏弹性，得益于之前上游漂白剂须要求下降。根据 Euromonitor，1)终端厂家:2020 年世界各地/之前华人民共和国漂白护肤市之前区场规模为 694/144 亿元，2015-2020 年世界各地/ 之前华人民共和国 CAGR 为0.2%/11.2%。 2)之前上游:世界各地/之前华人民共和国漂白剂供应量约 5.4/1.2 万吨， 2015-2020 年 CAGR约 8%/15%，预若按愿景 5 年保持 4%/7%的填充增长速度。看主要玩家:主要生产商在此之前主要以帝斯曼、巴斯夫等国际间大型跨国该公司为主，科思凭借过关斩将创新近性的电子技术军事优势占有了可观市之前区场份额并停滞扩大。护肤新近规单独倍受益者：2022 年 1 月 1 日制定的护肤新近规之前的规定，注册人、核准人申请注册或者来进行核准时，须要提供有着贮藏、漂白、着色、衣著、祛斑美白基本功能原料的安全就其信息，该公司作为原料一条龙未来将会凭借过关斩将大的厂商资源渴求新近规额度。

量价齐升+新近须要求量、新近多心投产在即，驱动因素明晰。2020Q1-2021Q2 倍受非典反复，高原材料成本、水路费用下降等理由，对该公司业绩形成拖累，从 2021Q3开始该公司迎来了基本面的拐点。明确来看：1、短期量价齐升: 随着非典的加剧，以及对长途汽车放宽的减弱，河段须要求逐步以后，同时，2021Q4 开始对部分厂家提价，22Q1 将重新近达成协议新近的单价双方同意以分担之前上游原材料的下降，因此，21Q4 至 22Q1-22Q2 毛利率水平未来将会修复。 2、 之前期新近须要求量+新近多心集之前获释:1） 20Q4 落成新近建阿伏苯宗产线 2K 吨年须要求量， 22 年预若按投放 1k 吨， 2)水杨酸系列:6k 吨须要求量,于 21Q2落成，预若按 22 年 7 成须要求量获释； 3）新近型漂白剂:二乙氨基苯甲酸苯甲酰基苯甲酸己甲基和辛基三嗪酮之前 500 吨和 1K 吨年须要求量，2022 年预若按投产 700-800t。2022 合若按新近增获释 6000 吨须要求量，须要求量下降 17%，多余须要求量预若按 2023 年继续获释为的转型续航。

3、值得注意的是，该公司于 2021 年若按划国内投资池州和江宁新近概念设计合若按 35 亿元的高端个护和研发概念设计为该公司的依然转型打开空间。

国内投资建议：资质完备+乘法丰富，聚焦国内巨头厂商仍能主动提价世界各地军事优势凸显，厂商广度扩充可期，预若按 2021/22/23 年销售收入为 1.63/2.51/3.32 亿，EPS 为1.44/2.22/2.94 元，PE 为 44/29/22X，看淡该公司实用性，首次覆盖给与“推荐”分级。

危险性高亮：概念设计困难重重不及预期，非典反复，原材料下降危险性。

该股最近90即刻共有5家管理机构说明了分级，出售分级3家，增持分级2家；证券之主星溢价分析工具辨识，科思持股（300856）好该公司分级为3.5主星，好单价分级为1.5主星，溢价综合分级为2.5主星。(分级范围：1 ~ 5主星，最高者5主星)