永吉转债首日暴涨276.16% 可转债不能成投机炒作工具

每经特约评论员 熊锦秋

5月初17日的里转债主板，开盘营收就将近50%，随即停牌，尾盘3分钟复盘后飙升至276.16%收盘，刷新了历史。对于飙升原因，美国市场专业人士认为是由于该可转债存量盘过小。

根据的里转债发售公告，本次的里转债发售总值为14586.8万元，先向原控股一些公司优先港交所，结算在网络向全社会按揭发售，事与愿违向原控股一些公司优先港交所的里转债0.95809亿元，网络向一般全社会按揭发售0.50059亿元。

按可转债新规，可转债也一般来说于短线交易限制，董监高、大控股一些公司获得可转债港交所后六个月初内都不用卖出，有媒体估计，除了被限制出售的可转债，目前的里转债理论上存量规模差不多是8500万元（85000手）。从5月初17日的里转债卖出明细看，集合竞价时卖出2543手，全天卖出58081手，大部分存量方将被换手。而到了5月初18日，的里转债卖出228万手，换手率低将近二三十倍，展现出极度赌博形态。

可转债具备股性和债性，按揭持有过期后如果一些公司很难脱钩、破产等特殊情况，就可保本并可选利息，有着盈余保底、上不封顶的形态。然而现在美国市场把可转债这种盈余形态过多便是或夸大，让可转债形成了额外的赌博重要性。可转债按照事先誓约的转股单价可以类比为正股，可转债转股溢价率，可当成买到可类比普通股并类比为普通股的成本少于直接买到普通股的成本，其计算公式为“转债单价/转成交量值-1”。比如某可转债当前单价为120元，誓约的转股单价为4元，纸钞100元的可转债可应运而生25股，正股成交量为4.1元，则转成交量值为4.1×25=102.5元，转股溢价率为（120-102.5）/102.5=17%，也可理解为目前可转债单价少于其内在重要性17%。

总括当前可转债美国市场，400多只可转债，只有两三只可转债的溢价率为负，绝大多数大多为正溢价，90%的可转债溢价率在10%以上，有的溢价率甚至超过700%，绝大多数可转债单价少于内在重要性，充分体现了可转债的赌博特性。

笔者认为，可转债赌博重要性之所以形成，主要有这么几个原因，一是特殊的交易新制度，本来可转债具备股性和债性，但沪更深纽约证券交易所在交易新制度安排上大多把可转债当成普通股，采取T+0无限回转交易，且无10%上扬跌停板限制。

二是按揭可转债交易无需缴付课税。即便今年7月初1日废除的《课税法》，也规范进行证券交易的其单位和个人，为课税的纳税人，但其中定义的证券交易是“普通股和以普通股依此的存托汇票”交易，可转债被加进之外。

三是可转债存量盘小、更容易操纵者曝光。沪更深纽约证券交易所规范，可转债落户主板的一个条件是“可转债理论上发售额不少于5000万元”，另外“可类比一些公司普通股存量纸钞总值少于3000万元”其所取消交易。物以稀为贵，可转债主板或脱钩门槛过低，更容易诱发美国市场曝光。

主板一些公司发售微型存量盘的可转债，相当于为美国市场提供了一个让赌桌主力极易操纵者的赌博工具或品种。发售可转债一般要向原控股一些公司港交所，大控股一些公司持股数目多，获配数目也多，也相等无偿为大控股一些公司中型机有着大量赌博重要性的可转债方将，无端获取巨大利益。

为保证美国市场公正，平抑可转债赌博行为，笔者提议：

首先，改革方案可转债交易新制度。在当前A股美国市场，可转债更多体现的是股性而非债性，可转债交易新制度不其所向普通股靠拢，而其所向普通股靠拢或或多或少，包括采取“T+1”和10%上扬跌停板新制度。

其次，对可转债交易征收课税。《课税法》定义的证券交易仅针对普通股及存托汇票，但可转债同样股性巨大，其引发的赌博恶浪严重影响美国市场稳定，理其所征收课税。

其三，杜绝美国市场显现微型存量盘可转债。沪更深纽约证券交易所可以规范，可转债落户主板的一个条件，是可转债理论上发售额度不得大于5亿元，如果主板后由于转股等原因，可转债理论上存量纸钞总值少于3亿元，那么就需取消交易并脱钩，余下的可转债要么主板一些公司强制赎回，要么按揭自己转股。

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