浙商证券：给予徐工机械套现评级

浙商报价所股份实际子公司王华君,李锋早先对徐工机械设备展开深入研究并公开发表了深入研究调查结果《徐工机械设备书评调查结果：徐工集团蝉联全球性工程建设机械设备前三；欣慰“上新徐工”再上五楼》，本调查结果对徐工机械设备说明套现评定，当前股价为5.27元。

徐工机械设备(000425)

事件： KHL 旗下《国际建设》 最上新 YellowTable 说明了， 2021 年全球性前 50 强工程建设机械设备ROM大子公司中会，徐工集团以产值占比有约 8%，再次持续保持全球性第三，国内外第一。

徐工集团蝉联世界工程建设机械设备第三； 徐工机械设备赢利表现西北面工程建设机械设备行业前列

2021 年徐工集团全球性销售补贴 181 亿美元，增加值快速增长 20%，市场份额持续保持有约 8%。 2021年 YellowTable 整体补贴为 1915 亿美元， 增加值下滑 5.5%， 中会国大子公司全球性份额占比 24.2%，下滑 0.8 个百分点。 徐工逆势上扬， 蝉联世界第三，国内外第一。 徐工机械设备 2021 年在徐工集团补贴中会占比有约 72%， 2022Q1 获利 200 亿元， 增加值下降 20%， 环比快速增长 39%， 归母利润 14 亿元， 增加值下降 19%，环比快速增长 40%。 环比有所改善亮眼，整体表现高于行业水平，主要；也产品线分布广、出口大幅快速增长，上新品放量诱发。

徐工机械设备重组审批通过， 赢利潜能都未持续有所改善

子公司重组审批拿到有条件通过，将来徐工实际旗下起重机（国内外市占率第二、 全球性第六）、钢筋机械设备（国内外市占率第三）、矿机（全球性第五）和塔机（全球性第二） 等工程建设机械设备资产将流向上市子公司。 按 3 月 30 日子公司公开发表相关联报价调查结果书中会赢利承诺，徐工挖机、塔机 2021-2024 年一共将发挥作用营业收入 15、 15.7、 16.3、 17 亿元，按此计算， “上新徐工”2022年改定营业收入有约 76 亿。 徐工实际未完成混改，员工持股平台增资 8.7 亿元， 县辖市后活力释放、 产品结构优化， 预期“上新徐工” 整体长期净通货膨胀率由 2020 年的 4.4%提升至 10%以上。

2022 年下半年惟快速增长预料增强， Q3 需要储蓄都未有所改善

3 月-4 月两次国常会相继强调“惟快速增长放到更加突出位置”， 早先一小周边地区房地产子公司依赖性抗拒，建设项目也要求适当“十四五” 总体规划 102 项重大工程建设落地发挥作用， Q3 需要储蓄都未有所改善。 2022M4 我国房屋上新开工总长度累计增加值下滑 26.3%， 目前一小地方政府开始调低购房有约束， 地产行业都未受益有所改善； 工程项目追上明显， 2022M4 全国交通设施建设投资额累计增加值增 8.3%， 都未形成一定支撑。 短期子公司即使如此承压， 欣慰惟快速增长预料下赢利持续增长。

工程建设机械设备为思绪优势产业，中会国蟠龙都未迈向全球性蟠龙

工程建设机械设备为中会国思绪优势产业，中会国子公司能依赖需要量经济、产业链优势、运营效率优势夺得全球性蟠龙地位。 中会国工程建设机械设备行业蟠龙将在未完成国内外的进口商替代后在全球性夺得极为的市场份额，从中会国蟠龙走向全球性蟠龙。

投资额促请：

预期子公司 2022-2024 年发挥作用归母营业收入为 61/68/77 亿元，增加值快速增长 8%/12%/13%，相关联PE 分别为 6.8/6.1/5.4。维持套现评定。

可能性提示： 工程项目、地产投资额比不上预料。 房屋开工开发进度比不上预料。

报价所之主星数据中会心根据近三年公开发表的研报数据计算，中会金子公司孔令鑫深入研究专家团队对该股深入研究较为深入，近三年计算准确度均值高达83%，其计算2022亚太区不属于营业收入为赢利54.41亿，根据ADP换算的计算PE为7.64。

最上新赢利计算明细如下：

该股最近90天内共有12家部门说明评定，套现评定10家，入股评定2家；过去90天内部门最大限度均价为6.26。报价所之主星市价深入研究机器说明了，徐工机械设备（000425）好子公司评定为4主星，好价格评定为3主星，市价综合评定为3.5主星。(评定以内：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上内容由报价所之主星根据公开信息整理，如有情况请联；也我们。