东吴证券：给以东方雨虹买入评级

2022-04-12东吴证券股份有限Corporation黄诗涛,任婕对东方雨虹进行研究课题并刊发了研究课题报告《Q4逆势增加，多品类及非房扩充显成果》，本报告对东方雨虹给出买入打分，也就是说股价为45.0元。

东方雨虹(002271)

事件：Corporation刊发2021年修订本。充分利用资本额319.34亿元，的销售收入增加46.96%；充分利用归母单是42.05亿元，的销售收入增加24.07%。其中，2021Q4资本额为92.52亿元，的销售收入增加37.01%；归母单是为15.27亿元，的销售收入增加21.32%。

Q4收益逆市高增，非房及非帆布业务范围的发展短时间。分第五季来看，Q1-Q4资本额经济指标大致相同118.13%/40.11%/36.46%/37.01%，下半年Corporation在从业者整体景气下行阶段逆势增加。分业务范围来看，2021年帆布卷材/帆布漂白/帆布工程收益分别增加39.98%/63.30%/21.92%，建筑漂白、灰泥粉料、保温材料等非帆布业务范围较快的发展。分社会公众来看，区域性Corporation的发展短时间，非房小B及民盟C端业务范围扩充成果明显。2021年民盟集团充分利用营业收益37.9亿元，的销售收入增加93%。

此后费用管控停滞建模，Q4成本压力环比减轻。Corporation21年的销售毛利率30.53%，的销售收入下滑6.51个百分点。的销售单是率13.19%，的销售收入下滑2.4个百分点。Q1-Q4的销售单是率大致相同5.37%/14.01%/13.36%/16.56%。Q4Corporation的销售单是率环比提升相当多，主要系Q4毛利率环比提升及Q4信用减值损失冲销1.88亿元。Corporation此后费用停滞建模，2021年Corporation的销售费用率6.94%，的销售收入发生变化-1.28pct；管理费用率5.15%，的销售收入发生变化-0.65pct；研制出费用率1.75%，的销售收入发生变化-0.38pct；财务费用率0.73%，的销售收入发生变化-1.02pct。

高度重视兼营准确性建模，抵押账款及零售商调剂相当大较快。Corporation2021年兼营性社区活动现金流量新股为41.15亿元，的销售收入增加4.12%，其中Q4兼营性社区活动现金流量新股为103.98亿元。1）收现比：Corporation收现比111.35%，较上年同期发生变化-3.99pct。都于Corporation抵押账款及抵押担保余额为104.21亿元，的销售收入增加36.20%，低于收益经济指标。2）付现比：Corporation付现比115.15%，较上年同期发生变化-8.23pct。都于Corporation弥补账款及弥补担保余额59.43亿元，的销售收入增加63.12%。2021年末Corporation零售商余额14.21亿元，的销售收入增加18.46%；合同资产27.02亿元，的销售收入增加41.99%

盈利预测与企业打分：Corporation作为帆布从业者龙头，在夯实初创的同时执著非常可停滞的的发展模式，全力通过组织架构调整来布满纸面美国市场，扩充非房地产计划，建模兼营准确性。同时Corporation全力培育新业务范围欧亚大陆，例如漂白、灰泥、保温材料等系列产品，上半年通过内部经营管理和协同较快的发展。Corporation帆布初创市占率停滞提升，未来非房欧亚大陆和非防业务范围上半年进一步弹出成长空间。我们届时Corporation2022-2024年归母单是润大致相同53.16/67.76/86.53亿元，对应EPS大致相同2.11/2.69/3.43元，对应PE大致相同22X/17X/13X，考虑到Corporation未来成长性和盈利偿还能力，首次布满拒绝接受“买入”打分。

不确定性定时：北岸房地产从业者涨落的不确定性；原材料价钱间歇性涨落的不确定性；从业者竞争性加剧不确定性；抵押账款不确定性。

该股值得注意90年内共有19家机构给出打分，买入打分17家，股份打分2家；过去90年内机构尽可能均价为62.58。证券之星辰作价分析基本功能显示，东方雨虹（002271）好Corporation打分为3.5星辰，好价钱打分为3星辰，作价整体打分为3.5星辰。(打分全域：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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