高盛策略师Jeff Currie：大宗商品始终保持“波动陷阱”

杠杆率。但大多数未必一定亦会说道你杠杆率是抗物价下降的。

因为债券价格比亦会受到零售商价格比的直接影响。现今原油价格比是一年年前的两倍，你只能两倍的运作利润。世界性瞩目的是较自始资产、较自始海外股票市场的海外投资，但我们现今必要瞩目的是对自始海外股票市场海外投资的期待，相比之下是在大宗零售商层面，而海外投资之年前想像中少，且ESG也发挥了限制关键作用。

这个美国市场的海外股票市场外债是保守的。现今不稳定性迷惑之年前在过渡到之年前，大宗零售商科技产业因海外投资想像中少而只能增大剩余、或有鉴于此财务状况来募捐额度，所有这些都升温了美国市场的相关性，并冒失了潜在的海外投资。唯一的终究是，有人来阻止这种恶性循环并带入某种稳定性。我就让告诉的是，通过结算价格比升颇高避免（期待）过剩，通过依然一般而言合同规定避免（储备）稀缺。

名记者Tracy Alloway：不好意思打断一下。我就让为一些有好奇的听众问一个弊端。我曾有人抱怨证券杠杆率、ESG和税务海外股票市场促请。但似乎，证券借此向想像中阳能部门备有极为多抵押。您能不间断发展一下这个论点吗？

Jeff Currie：嗯。却是所有的证券都极为支持ESG的推动。我也极为极为支持应对可不间断，并且确实相信这是一个只能避免的弊端。但ESG似乎不是最好的避免最初方法。

我确实有点碳原子税是避免这个弊端的恰当最初方法，且大多数政治经济学家亦会同意这个论点。我对ESG的看法是对最初泽西州和欧洲地区这样的区域内的商品课税适当的碳原子税，相比之下是在欧洲地区这样的区域内课税很颇高的碳原子税，因为这样税赋最后亦会今年前苏联这样的区域内。要告诉，年前苏联炼油厂收入的季度增长平均速度为今年的军事预算备有了620亿美元的利润。

ESG和税款的直接影响是有相当大相差的。但极为自始要的是，ESG升温了相当大的扭曲和海外投资。脱碳原子是我们只能避免的弊端。但ESG未必是避免这个弊端的适当工具。

至于证券税务的弊端。欧洲地区的想像中阳能该公司和商业活动该公司向税务机构申请极为多的利润，似乎是并未所须要的利润，不管看看来自证券信贷。想像中阳能科技产业吸引海外投资的总括你能否在这些约束条件下不断获利。

现今整个科技产业都专注于较自始海外股票市场，这又留在了对原治经济的报复，因为证券也归属于原治经济。事实上，你可以看看证券的股价，旋即看看钛价格比。两者极为相关，因为证券最终是海外股票市场支出的油管。

钛业和证券都归属于2008年到2009年以来的原治经济，科技产业现状很糟糕。 如果一只股票与较自始海外股票市场搭边，它就亦会直线升颇高。任何倚赖大量海外股票市场运营的该公司，比如大M-炼油厂该公司，在无论如何的10年里都在一蹶不振。这不是告诉一切都招致ESG，但这个科技产业的报酬确实很差，海外股票市场对此并倒是。

如果我们刚才看看此年前的超级天数，比如告诉21世纪年间的超级天数，零售商价格比在03年开始下降，而直到06年海外股票市场才转到。为什么？因为海外股票市场借此看着良好的报酬记事。现今即便如此如此。所以我不就让把这一切都招致ESG，招致证券税务。

我忽视许多相异心理因素的配对造成了相当大的海外股票市场外债。我就让反驳的是，沃尔克未必是避免了21世纪70中期的所有弊端。当年有大量的海外投资转到北海，阿拉斯加北坡，大西洋，秘鲁和挪威。这些海外投资在80中期的时候为缓解物价下降担忧做到出了很大的重大贡献，所以不可把这些都便是美联储的利率提颇高。这些海外投资是至关自始要的。我们现今处在通货膨胀8.5%的交叉点，但我们还并未看着海外投资现身。我们只能这种海外投资，这是唯一的终究。

解告诉员Joe Weisenthal：独立炼油厂该公司的总监执行官曾问到海外股票市场对返还额度的期待。这是可以理解的。而且证券不愿意通过全面性担保来满足其海外股票市场促请，为什么不开设私有炼油厂该公司呢。慎重考虑在债券美国市场上借钱并暗中将钱返还给我们的海外股票市场，而无须要慎重考虑这些内部资本心理因素。毕竟石原油价格比格在100美元左右的机亦会难得。

Jeff Currie：这些科技产业的数目在差不多是独一无二的。就拿英国炼油厂该公司（BP）的深水地平线（DeepwaterHorizon）炼油厂泄露血案为例。它收到了一张大约380亿美元的。 并未哪家该公司能开出380亿美元的银行帐户。所以第一个也是自始要的弊端是数目。这涉及到科技产业基本工资弊端。像银矿资源分拉极为集之年前，企业只能不具一定的数目才能转到这些层面，企业能够有能力告诉看看到，新技术上告诉看看到，政治上告诉看看到，然后才能去做到。

顺便告诉一下，我就让反驳，为什么炼油厂剩余亦会下降？这是因为私有海外股票市场自始试图绕过机构参与者，为零售商该公司备有海外投资。要告诉，就算年前苏联军队大举进攻乌克兰，你也不可让德国放弃涡轮机电厂。

此外，当你处理这些弊端时，你能够遵循国策和规章。违反规章的人能够受到责罚，而且有反之亦然的赔偿金。这就是为什么力图走ESG这条路来处理这个弊端亦会错过很多关键的点，而这些点是避免弊端所必须要的。

所以，在依然的基础上，我们只能订定国策，始创一个最初方。这个最初方将适度推动海外股票市场流恰当的区域内。即使私有海外股票市场力图加入这些科技产业，他即便如此得完全符合环境保护的标准。

总的来告诉，你只能有一定的数目，遵循一定的国策，在这样一个最初方下，以一种极为环境保护的方式则来避免海外投资的期待。

解告诉员Joe Weisenthal：虽然您问到了不稳定性迷惑，但有人告诉政府或央行就亦会在大宗零售商美国市场发挥关键作用，某种程度是可抑制价格比不稳定性，又或者为有期待的想像中阳能该公司或商业活动商备有利润。那么，首先，您忽视这是必须要的吗？其次，尝试避免相关性以使大宗零售商美国市场参与者有信心实际海外投资和开发最初的最佳最初方法是什么？

Jeff Currie：还是我此年前告诉过的话。通过结算价格比升颇高避免期待过剩，通过依然合同规定避免储备稀缺。如果能通过依然一般而言合同规定避免这种相关性，预设利润，海外股票市场就亦会有点他的海外投资是有确保安全确保的，因为有一个最低的报酬率。不像新技术M-科技产业——天数短报酬颇高，海外投资大宗零售商科技产业报酬低天数长，因此预设报酬率至关自始要。我们只能带入一个适度配对成这种依然合同规定结构的自然环境。

现今的弊端是，依然合同规定因为美国市场交易系统而价格比升颇高时，零售商商业活动商亦会收到巨额的追加利息促请，比如今年有名的伦锰逼空大战。因此人们只能额度来为追加利息备有利润。70中期（颇高等法院闻）的最初方法避免不了这个弊端。无论如何我们必要修复21世纪年间构建的最初方。这意味要有相异类M-的抵押协议，好让人们更进一步了解这种后果以及这些科技产业巨量的海外股票市场期待。要就让避免利息的弊端，最简单的最初方法就是构建一个税务最初方，避免这种不稳定性，使证券、海外股票市场等适于这种后果。

解告诉员Joe Weisenthal：看看还有其他方式则。政府之年前授权被囚战略炼油厂储存量（SPR）。如果依然合同规定有了政府以特定价格比作价的敦促，这是否补救依然合同规定美国市场立体化的弊端。我们之年前看着原油远期弧线的结算溢价状况稍稍缓解，但结算原油价格比本质上仍很低依然原油价格比。现今是否可以利用SPR来作出重大贡献极为多的国内储备和海外投资？

Jeff Currie：我忽视是可行的。这就好比最初泽西州的农业支出计划书。比如，最初泽西州的农业调整草案，完全相同于一种金融看跌债券。你刻画的极为像是一种实物看跌债券。但我要自始申的是，通过被囚SPR来应对极为颇高的原油价格比，亦会挤掉私有海外投资，无助于避免恰当引导海外投资移动的依然弊端，除非这一举措以一种适度无疑依然海外投资的方式则来实行。

名记者Tracy Alloway：我还就让留心一个弊端，我相信很多人也都亦会困惑。此次的SPR被囚数目较大拉，我们看着了价格比也受到直接直接影响。股票市场也而降到了原油价格比预期。这之后亦会发生什么？比如，未来如何无论如何缺少剩余？最初泽西州如何作价炼油厂，你借此它以什么平均速度缺少剩余？

Jeff Currie：现今关于补库的具体还并未可知，但数要一两年后你才能期待最初泽西州作价这些原油储存量。一总体，被囚SPR是为了暂时补救储备缺口，直到最初海外投资遇到困难。另一总体，之年前国的期待在控制下到疫情后立刻就亦会回复。我就让自始申的是，现今的国策是对只能自始最初避免的结构性弊端的一种暂时性避免方案。

解告诉员Joe Weisenthal：事实上，我就让稍微转移下戏仿。除了炼油厂，炼油厂也是人们瞩目的戏仿。欧洲地区石原油价格比格甚至在俄乌争执年前就之年前升颇高。现今之年前可以看着最初泽西州的石原油价格比格升颇高，我忽视价格比还有很大的下降自由空间，您有点呢？

Jeff Currie：是的。欧洲地区自始东南面期待而政府年前期。由于价格比下降时，剩余锐减，一旦剩余耗尽就亦会转到期待而政府年前期，因为尽量避免所须要的储备，那时你亦会看着价格比呈现颇高相关性。但最初泽西州未必东南面这种静止状态。一个原因时，最初泽西州有页岩油，最初泽西州比世界性其他地区极为不更易受到直接影响。由于最初泽西州LNG氯立体化钙能力受制于，因此也未不间断进口。

我还就让告诉的是，最初泽西州落基山脉东部是一个储备相对充足的美国市场，但这不亦会忍耐如此。特别是在建造越来越多的氯立体化钙炼油厂终端以向欧洲地区供气的可能下，因为这最终将耗尽储备底板，然后将欧洲地区石原油价格比格推入极为严自始的不稳定性之年前。但我不忽视下次就亦会浮现这种状况。

解告诉员Joe Weisenthal：这就是我对最初泽西州扩大氯立体化钙炼油厂进口一事不已无聊的区域内。我们必要如何从最初泽西州各地区利益的尺度来理性？因为有点极为加现代性的氯立体化钙炼油厂美国市场亦会升温价格比下降。另一总体，我们亦会有极为多的进口收入。我们必要如何权衡呢？

Jeff Currie：在我看来，倚赖炼油厂来运营制造业是必行的，尽管它毕竟适用于冷气之类的可作。

名记者Tracy Alloway：这实际上极好地引出我的下一个确实。在这种可能下，我们必要如何慎重考虑零售商的可替代性？您是怎么慎重考虑的？这又亦会如何直接影响您有关超级天数零售商的论点？

Jeff Currie：实际上，在问到大宗零售商的可替代性时，我们首先慎重考虑的忍耐是成本。但由于炼油厂和炼油厂对自然环境的直接影响，便只能尽量避免构建规章。我忽视最好的切实是慎重考虑课税碳原子税。

名记者Tracy Alloway：我能否就不想像中可能经常浮现的一个戏仿明确提出另一个弊端，即去美元立体化或美元依然贬值的论点。某种程度这始于某些零售商投入厂家促请以美元以外的方式则付款。我们之年前看着年前苏联促请用卢比偿还炼油厂开支。您如何看待纸币在零售商层面发挥的关键作用？

Jeff Currie：要让其他储存量纸币在零售商美国市场发挥关键作用，只能一个各地区有经常账户外债和极为巨量的债券美国市场，迄今看来并未一个各地区能完全符合这些条件。人们热火朝天地问到美元的瓦解是因为每个人都在瞩目美元的期待。

解告诉员Joe Weisenthal：似乎，汽原油价格比格升颇高升温人们对的汽车的期待提颇高。碳原子氢立体化合物的大宗零售商，比如炼油厂、炼油厂和煤炭，自始接踵而来着海外投资想像中少和储备限制，而大多数其他非想像中阳能和钛大宗零售商，特别是银和铝，它们的期待将亦会相当大增长平均速度。您忽视随着我们转到的汽车以前，钛零售商总体接踵而来什么样的可能？

Jeff Currie：事实上，我忽视银美国市场似乎是我们有认出的最缓和的大宗零售商。你告诉，它的储备比21世纪年间的炼油厂而今得多。银因其必替代的导电性能一直持有着颇高期待。

解告诉员Joe Weisenthal：您一直自始申，我们只能构建一种鼓励依然海外投资的税务结构。那么您忽视最全然的国策是怎样的？

Jeff Currie：首先是构建一个国策最初方，围绕如何无论如何脱碳原子。第二件事是带入一个可以通过责罚来执行的规章，接着始创一个限额交易系统方式则上或碳原子价格比。一旦有了碳原子价格比，让海外投资移动就来得极为加更易。

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