民生证券：给予广汽集团买入标准普尔

2021-12-01民生证券股份有限Corporation邵将对广汽集团(601238,股吧)同步进行研究成果并公布了报告书《子Corporation广汽埃安重整及并购点评：重整拉开混改序幕，电子技术+新制度有鉴于此埃安估值》，本报告对广汽集团给出转售评定，也就是说市值为16.07元。

广汽集团(601238)

一、事件概述

11同年29日，广汽集团公布关于控股子Corporation广汽埃安重整及并购的提示性公告。

二、分析与判断

重整拉开混改序幕，埃安都未成为Corporation独立纯电新兴产业应用软件

重整密切相关：1）广汽集团以74.07亿元现金向埃安并购，广汽小型汽车以35.57亿元生产电子设备等工艺品资产向广汽埃安并购；2）广汽埃安以支付49.75亿元现金并承担欠债的方式购置广汽科技学院、广汽小型汽车等本体的纯电领域相关无形资产、固定资产，并承接广汽科技学院纯电领域研发人员。此次重整后广汽埃安注册款项将减小至60亿元，款项和电子技术双重赋能，借助于“产销研”一体化，综合整体实力全面强化。

埃安品牌战略准确，都未踏入高速转型快车道

埃安公布准确转型战略：1）纯电应用软件：享有在滞空里程等方面具备优势的全铝纯电专属应用软件GEP2.0（2023年上架GEP3.0）；2）生产量规划：下半年2023年具备40万辆生产量；3）电容器电子技术：机匣电容器系统安全电子技术可保障安全，胶质硅负极片电容器电子技术带来短时间内滞空能力；4）快充方面：享有A480超充桩+石墨烯超充电子技术；5）独立自主电芯厂下半年2022年底建成，借助于量产。我们认为Corporation在电容器等核心电子技术的先导布局和储备、以及较为积极的生产量规划，都未带动埃安踏入高速转型期。

独立自主“九号”闪耀，电子技术+新制度有鉴于此埃安估值

大助理新制度下，传祺打造爆款车型的同方向明确，GPMA模块化应用软件、两条混动路线的电子技术支持助力传祺整体实力提升。埃安看做EV+ICV核心电子技术，混改将带来新制度优势，后续广汽埃安将全面推进员工持股及引入战投，积极寻求适当时机上市。电容器、电驱产业链独立自主高效率透过核心整体实力，下半年新制度+电子技术双重赋能都未有鉴于此埃安估值。独立自主“九号”强势衰败，带动Corporation盈利能力持续上行，估值体系都未重构。

三、投资建议

下半年Corporation2021-2023年归母净利润分别为62.3/89.4/109.3亿元，对应也就是说市值PE分别为27/19/16倍。Corporation把握新兴产业产品衰败契机，电子技术与新制度多措恢，独立自主衰败都未成为Corporation新的增长点。首次覆盖，给予“中选”评定。

四、风险提示：

原材料价格衰减及显卡储备衰减；的产品拓展远不如在短期内；小型汽车产品持续转型远不如在短期内。

该股最近90天内共有18家机构给出评定，转售评定16家，增持评定2家；依然90天内机构期望均价为24.02；证券之星星估值分析工具箱显示，广汽集团（601238）好Corporation评定为3.5星星，好价格评定为3星星，估值综合评定为3星星。(评定适用范围：1 ~ 5星星，最高者5星星)